轻养颐昇

　　核心观点

　　券商板块公募持仓显著回暖，保险板块持仓续创历史新低。1)21Q3 券商板块(除东方财富，下同)公募持仓比例大幅触底反弹，这是自19Q3 年以来的首次。我们通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型(最能反映公募基金持仓风格与主观配置意愿的基金类型)公募基金的重仓持仓明细情况，截至21Q3，券商板块的公募重仓股持仓占比0.61%，环比21Q2 的0.11%显著触底回升。2)21Q3 保险板块的公募重仓股持仓占比进一步滑落，体现出市场对板块的持股意愿进一步下降。截至21Q3，保险板块的持仓占比已由20Q4的2.25%降至0.20%，继21Q2 的0.33%续创历史新低。

　　券商板块低配幅度显著收窄，保险板块低配幅度创新高。1)券商板块的自由流通市值占比环比由4.21%回升至4.30%。截至21Q3，券商板块公募重仓低配幅度(低配幅度=(自由流通占比-重仓股比)/自由流通占比)为85.85%，板块低配幅度较之前连续三季的95%+的水平显著收窄。2)截至21Q3，保险板块的全市场自由流通市值占比为1.73%，环比21Q2 下滑0.49pct。板块的低配幅度进一步刷新历史新高。截至21Q3，保险板块的低配幅度环比21Q2的85.13%增至88.73%，尤其是对比18Q3 的47%的高配幅度，显示出板块的投资情绪已经降至历史冰点。

　　券商板块TOP10 重仓股均被大幅加仓，保险板块个股均被持续减持。1)券商板块TOP10 重仓股均出现显著加仓的情况，其中广发证券、东方证券、中信证券、华泰证券的重仓持股比例环比分别由0.007%、0.001%、0.045%、0.025%增至0.156%、0.128%、0.110%、0.101%。此外，受大公募逻辑的加持，长城证券、西南证券等中小券商也新近加入重仓股持股名单。2)保险板块的TOP5 重仓股持仓比例均明显下滑，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的公募重仓股比分别由21Q2 的0.253%、0.066%、0.008%、0.002%降至0.141%、0.051%、0.003%、0.001%。券商板块持仓大幅触底反弹，随着政策利好的接踵而至，板块情绪望保持高位；市场对保险代理人规模下滑仍较悲观，持仓降至历史冰点，期待队伍质态提升催化的历史低位布局良机。

　　投资建议与投资标的

　　截至2021Q3，券商板块持仓已明显反弹，但是仍然处于历史较低水平，而保险板块持仓则刷新历史新低。整体来看，机构资金对非银板块的配置仍然较低，意味着后续上涨动能充足，部分优质标的配置性价比日趋凸显。

　　券商方面，当前板块投资情绪与人气显著改善且基本面扎实，继续推荐大公募与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐广发证券(000776，增持)、中信证券(600030，增持)、兴业证券(601377，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。

　　保险方面，队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，开门红有望逐步开启；财险拐点已至，期待保费与COR 的同步改善；权益市场展望乐观，投资上限放开更添向上弹性。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级) 、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。

　　风险提示

　　市场超预期下行的系统性风险，监管超预期趋严；？ 长端利率超预期下行导致准备金计提增加及投资收益率下滑。

（文章来源：东方证券）

文章来源：东方证券

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