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　　钢材：弱现实强预期格局下，预计短期钢价走势偏震荡

　　供应端，最新机构数据均显示本周钢材产量有所回升，虽然目前北方地区仍受到采暖季限产和环保限产影响，广州部分地区也有电炉钢生产企业因能耗双控停产到年末，但在钢厂利润回升，且年度压减产量基本已提前完成的情况下，非限产区域钢厂仍有较大的复产动能。但考虑到北方有采暖季、环保及一季度冬奥会限产，南方仍有能耗双控和限电影响，预计短期钢材供应的增量依然有限。进口方面，昨日国内钢坯价格略涨，中东、独联体及南美洲钢坯价格小幅下降，其他地区钢坯价格持稳，目前国内外方坯价差虽然小幅倒挂，但仍不利于钢坯资源的进口。

　　需求端，本周机构数据均显示钢材总库存延续下降，但钢联和找钢网数据均显示热卷库存有小幅增加，各机构数据的钢材表需大都有所回升，但钢联数据显示螺纹钢表需大幅回落，随着传统需求淡季即将到来，本周建材成交也有小幅下滑。不过，近期宏观层面政策利好不断释放，一方面央行全面降准，另一方面政治局会议定调稳增长，在恒大违约事件后，多部门发声维稳地产预期，叠加前期信贷放松、地产销售边际改善，使得明年建材的需求预期有所向好。而不久前国家发改委陆续批复的一些地方重大基建项目，也显示基建需求预期在好转。此外，发改委近日表示要推动农村居民消费升级，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，或将有利于带动制造业用钢需求。出口方面，近期国外钢价持续回落，国内外价差继续收窄，目前东南亚地区与国内冷热卷的价差已不明显，钢材出口的驱动减弱。

　　综合而言，近期钢材供应有小幅增加，叠加需求淡季将至，建材需求小幅下滑，且随着国际钢价走弱，近期国内钢材出口驱动也有所减弱。不过，受益于宏观政策利好，房地产、基建及制造业的后期需求预期向好，弱现实强预期格局下，预计短期钢价走势偏震荡。

　　铁矿：国内钢厂的复产预期依然较强，对铁矿的需求预期仍向好

　　供应端，上周全球铁矿发运量大幅回升，澳巴及非主流发运均有增长，且最新机构数据显示上周国内铁矿资源到港量也有明显上升，尽管点钢网最新数据显示本周九港库存因压港再度增多有所下降，但钢联数据显示本周港口库存仍有小幅增加，考虑到当前港口库存仍处于历史高位，近期国内进口矿供应依然宽松，国内矿方面，由于北方环保限产依然严格，国内选矿企业停限产较多，但在国内铁精粉库存也处于高位的情况下，短期国内铁精粉资源供应尚可。

　　需求端，本周唐山及邯郸等地仍受到环保限产影响，唐山地区高炉开工率下降，北方钢厂需求依然偏弱，仍维持按需采购、少量补库的节奏。不过，随着钢厂利润快速恢复，叠加11月大多数钢企的年度压产目标已提前完成，预计本月中下旬非限产区域的钢厂复产可能增多，近期山西地区钢厂高炉已在逐步复产，铁水产量也有所回升。然而，因大多数高炉复产都集中在本月中下旬，短期钢厂采购积极性依然不高，目前市场成交贸易商投机需求略偏多。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有所回升，目前PBF落地利润依然为负，超特粉落地利润仍为正，显示中低品国内外需求仍有分化。

　　综合而言，短期铁矿基本面供强需弱格局仍未改变，不过随着近期国内宏观经济政策利好不断释放，明年国内经济稳定向好的预期增强，叠加钢厂利润回升，后期国内钢厂的复产预期依然较强，对铁矿的需求预期仍向好，预计矿价将延续震荡偏强的走势。

　　焦煤：鉴于冬奥会焦企限产严格，预计冬储补库力度偏弱

　　供给端， 进口焦煤供应偏紧，蒙煤通关继续保持在100车以内，近期多位口岸司机检测阳性，加之国内疫情严重下，短期通关放松可能不大。国产焦煤方面，下游补库下，部分煤矿库存压力小幅缓解，生产积极性恢复；而12月煤矿安全环保限产加严，对国内焦煤供给存一定约束。远期供给端变量在于蒙煤通关政策的变化、已卸港澳煤通关的速度，以及保供压力缓解后，部分核增产能是否会被收回。

　　需求端，近期随着焦企心态的好转，焦煤采购需求有所提升。本周Mysteel数据显示下游有小幅补库迹象，但当前焦煤可用天数仍在偏低位置，目前补库力度不强，鉴于冬奥会焦企限产严格，预计冬储补库力度偏弱，下游补库增量或将在明年二季度体现。

　　焦炭：警惕市场关注点由预期转向现实的风险

　　供给端，本周Mysteel数据显示，焦企开工有所回升，但当下焦企环保限产严格。环保督察组入驻山西，山西焦炭产量受限，山西部分地区环保影响焦企开工负荷维持在50%左右的低位；另外，山西晋中地区本月底有约200万吨4.3米焦炉待关停，整体焦炭供给偏紧，本周焦企库存明显下滑。

　　需求端，地产政策托底下市场对于旺季预期的改善带动下游投机需求，进而带动部分钢厂的补库意愿，但预估冬奥会结束前铁水难有大幅增量，当下下游焦炭库存可用天数处于历史同期偏高位，冬储补库空间有限。

　　总体看，近期地产政策的回暖使市场对于下游复产补库预期加强，带动盘面向上修复贴水。受市场乐观预期推动，双焦现货情绪也逐步改善，投机补库需求增加，库存开始向下游转移。而昨日数据显示，双焦现实供需改善有限，冬储实际补库力度有待观察。当下需注意的是，12月下旬后随着赶工期的结束，建材淡季下旺季预期是否能得以延续，警惕市场关注点由预期转向现实的风险，建议双焦观望为主。

（文章来源：混沌天成期货）

文章来源：混沌天成期货

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