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　　供紧需旺支撑高煤价，持续看好中报行情

　　本周动力煤价格延续涨势。需求方面，本周由于全国多地降雨增多，气温短暂回落，对居民用电负荷有所影响，但需求端整体仍然旺盛，电厂日耗持续高位，库存及可用天数低水平运行。近期发改委表态要求电厂限期内提升存煤水平，因此本周补库节奏已有所加快，对高价煤接受程度提升；供给方面，尽管七一后产地已基本恢复正常生产，但仍存在安全因素扰动，由于榆林煤矿透水事件，本周陕西加大安检力度，榆林地区区域停减产拉低产地开工率。港口方面，秦港库存本周大跌至350 万吨，已突破近年来历史低点。后期来看，我们认为供需错配矛盾在本轮旺季仍将较难缓解：持续高增的耗煤需求不容忽视，在高温天气支撑下，火电负荷仍有增长空间，同时电厂低库存问题已受到政策重点关注，即便在高煤价环境下补库节奏也将逐渐加快；供给端则较难在短期内释放出匹配增量：一方面，产地生产仍面临安全因素扰动，超产受到政策严格管控；另一方面，进口端增量受限，国际煤炭市场也处于紧供给状态，尽管进口政策已经放宽(除澳煤外)，但外煤价格高企以及主产国疫情不稳定等因素仍制约进口煤供应。总体来看，煤价或将在本轮旺季持续高位运行。中长期来看，为维持能源稳定供应，政策将更多依赖于煤炭储备建设以及产能核增，近期发改委表示国家正在推进煤炭储备能力建设，总的目标是在全国形成相当于年煤炭消费量15%、约6 亿吨的煤炭储备能力；上半年通过新产能投产及产能核增已实现1.4 亿吨产能增量，下半年仍将有1.1 亿吨增量。临近中报季，煤企或普遍迎来业绩释放期，看好煤企中报业绩行情，同时煤价易涨难跌或将促成三季度业绩持续改善，低估值特点突出，我们持续看好煤炭股估值回归。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份；债务重组受益标的：永泰能源。

　　煤电产业链：本周动力煤价格延续涨势，发改委限期要求电厂补库本周(2021 年7 月19 日-7 月23 日)动力煤价格延续涨势。需求方面，本周由于全国多地降雨增多，气温短暂回落，对居民用电负荷有所影响，但需求端整体仍然旺盛，电厂日耗持续高位，库存及可用天数低水平运行。近期发改委表态要求电厂限期内提升存煤水平，因此本周补库节奏已有所加快，对高价煤接受程度提升；供给方面，尽管七一后产地已基本恢复正常生产，但仍存在安全因素扰动，由于榆林煤矿透水事件，本周陕西加大安检力度，榆林地区区域停减产拉低产地开工率。港口方面，秦港库存本周大跌至350 万吨，已突破近年来历史低点。

　　煤焦钢产业链：本周焦煤涨&焦炭稳，焦煤供给依然紧张焦炭方面：本周焦价稳定，焦价高位主要受成本端焦煤涨价支撑，但焦企利润空间受到压缩。需求端，钢厂高炉开工率仍然偏低，但由于近期降雨天气影响发运，本周钢厂焦炭库存下降明显，致使短期内焦炭补库需求增长，中长期来看需求端仍面临钢铁限产压力；供给端，近期山西、陕西等地环保限产，焦企开工率有所下滑，同时短期内供给仍有一定收紧预期，主要在于山东开始落实省内3200 万吨产量平控目标。焦煤方面：本周港口煤价大涨。焦煤供给紧缺依然明显：一方面，主产地焦煤矿仍未完全复产，且部分焦煤产能用于动力煤保供；另一方面，进口端蒙煤通关不时受到疫情扰动，增量较不稳定。近期暴雨天气也对焦煤运力造成影响，下游焦钢企焦煤库存持续下降，补库需求较强。总体来看，尽管下游需求存在走弱预期，紧供给仍支撑焦煤价格高位运行。

　　风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险

（文章来源：开源证券）

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